光大期货【铜】：需求走弱 高价勿追

1、期货求走宏观。铜需海外宏观性利多因素在减弱，弱高经济衰退预期关注度有所增加，价勿市场焦点在于找寻美联储转向鸽派的期货求走证据，但上周公布的铜需美联储会议纪要却仍偏鹰派，美联储警告市场不宜太乐观，弱高周五公布的价勿美非农就业数据强于预期，经济硬着陆预期减弱，期货求走市场偏乐观；国内方面，铜需近期公布的弱高经济数据略低于预期，但政策频出提振市场，价勿强预期支撑市场。期货求走

2、铜需基本面。弱高铜精矿方面，11月进口量同比增加10.19%至241.17万吨，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，国内11电解铜产量89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；12月预估产量为88.79万吨，环比减少1.3%，同比增加2%。受部分企业提前检修影响，产量略不及预期。进口方面，国内11月精铜净进口同比增加13.73%至34.87万吨，累计同比增加1.32%。库存方面来看，上周全球铜显性库存较上周统计增加1.9万吨至29.2万吨，其中LME库存减少2525吨至8.64万吨；国内精铜社会库存较上周末统计增加1.95万吨至11.75万吨，保税区社会库存增加0.28万吨至5.75万吨。需求方面，12月国内铜实际消费预期同比减少7.03%至118.09万吨，铜杆加工企业周度开工率进一步走弱，渐进年关下游需求有所走弱。

3、观点。上周铜价先抑后扬，周五非农数据公布后铜价快速拉升接近前期高点，说明海外仍倾向于看多，强预期交易仍支撑着市场，关注点在于国内稳增长政策频出下，春节后需求快速启动情况。从国内表现来看，一是跟随外盘涨跌，二是受春节长假节前累库影响表现偏谨慎。从LME盘面来看，存在冲击反弹新高的意愿，短期铜价或仍然表现较强。不过，节前下游部分加工企业开工率周度继续有所下降，市场也传出部分下游中小型企业提前放假的信息，表明国内需求也在逐步走弱累库也在从预期走向现实，因此对于高铜价不建议去追涨，节前宜谨慎。