美银测算：“量化紧缩”将令标普500下跌7%

文章来源：华尔街见闻

投资顾问公司EQM Capital认为，量化紧缩QT计划已充分计入预期，测算市场已经将其消化。将令

表示，标普如果历史可以作为参考的下跌话，美联储缩表会对股市构成风险。量化紧缩

该行在研究了2010-2019年美联储购债与标普500回报率之间的测算历史关系后，在周一的将令一份研报中得出结论称，到2023年，标普量化紧缩将导致标普500较当前水平下降7%。下跌该行还表示，量化紧缩同期超过50%的测算市场走势与量化宽松政策相关。

美联储从6月开始缩减其8.9万亿美元的将令资产负债表，两个月过去，标普标普500指数上涨了4.8%。下跌

那么，后期美联储缩表对股市的影响会否如美银所预计？

分析师们持两种不同看法。

独立顾问联盟（Independent Advisor Alliance）首席投资官Chris Zaccarelli表示，QT无疑已让位于通胀和衰退担忧等更紧迫的挑战。然而，随着经济增长继续放缓，美联储减持资产可能会成为市场面临的首要问题。

投资顾问公司EQM Capital创始人Jane Edmondson则表示：

“市场似乎并不担心QT，我认为鉴于美联储的QT计划已充分计入预期，市场已经将其消化了。”

华尔街见闻此前文章曾提及两个“截然相反”的关于美联储缩表对股市影响的故事。

一个是1999年缩表，当时美联储匆忙回撤流动性，随后“互联网泡沫”破灭，股市暴跌。

另一个是2017年缩表，当时在美联储从4月释放缩表信号到10月开始缩表的全过程，由于预期计入充分，缩表对资产价格冲击相对有限，美股反而更多受增长因素主导。

从2017年缩表的经验来看，对于美股来说，若市场预期充分计入加息、缩表风险，则真实影响在一开始并不一定很大。对远端股市及债市的影响，更多的还要结合基本面环境因素考量。

回顾本轮缩表：1月5日，美联储公布去年12月的FOMC会议纪要，释放出缩表信号；2月16日，美联储在1月FOMC会议纪要中提及，这次缩表步伐可能超过2017-2019年，未来可能大幅缩表；3月16日，美联储3月FOMC会议暗示，或将5月会议开始缩表；

4月7日，美联储3月FOMC会议纪要公布缩表路线图，最早5月会议开始缩表，速度会比上次缩表快；5月4日，美联储5月FOMC会议后宣布6月启动缩表。6月1日，美联储缩表正式启动。

这个过程中，美联储的“预期管理”使得缩表计划基本与市场预期一致。

更重要的是，华尔街见闻也曾提及，目前为止，美联储缩表速度还远远滞后于原计划，后续可能继续滞后于原计划。

亚特兰大联储经济学家的一项新研究发现，与美联储为抗击通胀而加息相比，缩表对经济的影响相对较小，随着时间的推移，其影响将不超过3次25个基点的加息。

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