基金公司如何迎接全面注册制时代？博时基金总经理高阳：加强五个方面能力建设，尤为重要

7月29日，尤为重要“2022年中国基金业峰会”上，基金接全基金建设博时基金总经理 高阳就“基金公司如何迎接全面注册制时代”发表主题演讲。公司他表示，何迎展望下个十年，面注在全面注册制的册制浪潮下，公募基金行业要“勇立潮头”，时代我们认为有以下五个方面的总经能力建设，尤其重要：投研核心能力是理高公募基金的立身之本，合规风控能力是阳加公募基金的发展之基，产品和业务的尤为重要守正创新，是基金接全基金建设公募基金行稳致远的动力之源，拥抱数字化时代，公司是何迎公募基金面向未来的前瞻之技， 提升投资者获得感，面注是公募基金持续发展的责任之愿。

全面注册制的时代浪潮即将奔涌而来，基金公司要有初心、有愿景，练内功、强基底，有所为、有所成，服务好客户、支持好实体经济、为中国资本市场的繁荣贡献自己的一份力量！

发言全文如下：

尊敬的各位领导、各位同仁、各位嘉宾：

大家上午好！

非常荣幸能在2022年中国基金业峰会上，作为基金公司的代表，分享对于“基金公司如何迎接全面注册制时代”的一些理解和认识。

注册制改革是完善要素资源市场化配置的重大改革，也是发展直接融资、特别是股权融资的关键举措，牵一发而动全身。从2018年宣布设立科创板并试点注册制以来，我国股票发行制度从过去的核准制向着注册制迈进；2019年，科创板在上交所开市，注册制试点正式落地；2020年，创业板开启注册制试点；2021年设立北交所并同步试点注册制。

自注册制改革启动以来，科创板已有440家上市公司，创业板上市公司增至1158家，北交所上市公司已有104家。以注册制形式上市的公司占比也在持续提升：2021年，A股共有524只新股上市，其中注册制上市的公司合计达402家，占全年IPO数量的76.7%；2019年、2020年，这一比例分别为34.83%、52.79%。注册制更为服务实体经济引入了“活水”、带来了“活钱”：2021年全年，以注册制形式进行IPO的公司，合计募集资金规模达3579亿元，有力地支持了实体经济的转型升级、科技创新，资本市场的活力和韧性不断增强。

注册制改革启动以来，在“入口关”，股票发行上市的便利度得到了大幅提升，中国资本市场的覆盖面、包容性和吸引力持续增强，资本市场服务实体经济的力度明显增强。在“出口关”，进一步加大了对违法违规行为的处罚力度，进一步通畅了退市制度改革，通过强化“优胜劣汰”，助推上市公司治理能力的不断提升。

从科创板增量试点起步，到创业板存量扩围，再到全市场广泛推行，注册制改革“三步走”即将迎来“关键一步”。全面注册制既为我国资本市场的活力激发、韧性增强、质量提升创造了有利条件，同时也对资产管理专业机构的定价能力、投资能力、管理能力、服务能力提出了更高要求。

公募基金作为中国资本市场最重要、最专业的机构投资者之一，既肩负着“为投资者创造价值”的重任，也肩负着“服务实体经济、服务国家所需”的担当，在“全面注册制时代”的新征程上，有了新目标、新任务、新使命。今年4月26日，中国证监会发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，这是一份在全面注册制这一“新发展阶段”，以“高质量发展”的“新发展理念”，加快构建公募基金行业“新发展格局”的纲领式文件，可以说既是一场直面关键问题的“及时雨”、也是一盏引领未来发展的“”。

展望下个十年，在全面注册制的浪潮下，公募基金行业要“勇立潮头”，我们认为有以下五个方面的能力建设，尤其重要。

一、 投研核心能力是公募基金的立身之本

包括博时在内，中国的公募基金公司，作为专业机构投资者的代表，从成立之初，就将投研核心能力的打造作为立身之本。公募基金行业，从1998年成立之初，就肩负着“为每一位普通人进行投资理财”的重要使命，这是行业创立的“初心”。投研核心能力的持续打造，是实现“代人理财”重要使命的前提和基础，在行业至今24年的发展中，切切实实支撑起了这一“初心”的践行——公募基金的管理规模，从1998年3月的40亿，增长到2022年7月的26.75万亿，增长了约6687倍；公募基金的行业分红，累计超2.5万次、超1.8万亿元，仅2022年以来，截止7月27日，已经进行分红1496.29亿元。

截至今天（2022年7月29日），国内资本市场一共有4840家上市公司，而这个数字，在两年以前（2020年7月29日）是3872家——两年之内，净增了968家。随着全面注册制时代的加速来临，可以预见到的是，上市公司的数量还会进一步快速增长，各个板块、各个产业链、各个细分赛道，都将会涌现出更多“专精特新”的领跑者。如此浩瀚的股票池，已经不是一片“小池塘”、而是一汪“大海洋”，如何从中摘选出成长更优、价值更好的牛股，这对每一位投资者都提出了更高的要求。

公募基金行业如何回答全面注册制来临的“时代之问”，我们认为归根到底，还是要继续提升投研核心能力这一看家本领。 “公募基金高质量发展16条”中的第6条“着力提升投研核心能力”，可以作为回答这一“时代之问”的最佳注脚。作为专业机构投资者，公募基金的投研核心能力并非依靠“单枪匹马”，而是形成了“团队作战”；并非依靠偏激押宝，而是行业广覆盖、产业深挖掘；并非基于事件、情绪、博弈进行投资交易，而是坚持长期投资、践行价值投资。

人才、团队、机制和文化，四位一体、相辅相成，是公募基金投研能力在市场竞争中“披荆斩棘以致胜”的关键。和今天现场的很多公司一样，博时从1998年成立伊始，就将投研能力的建设和积累，作为公司压箱底的硬实力来打造。博时基金一直秉承价值投资的理念，在多年来、一代又一代人的星火传递下，形成了以“投资价值发现者”为核心的投研文化，并在这种文化的感召和引领下，基于基本面、深耕产业链，致力于发现并投资具有长期成长潜力的优秀上市公司。今年以来，我们积极响应监管号召，一方面，对以“高换手率”为代表等博取短线交易收益的行为，通过机制优化，加强内部监控；另一方面，进一步加大研究覆盖，提高定价能力，增强投研互信，严肃投资纪律，下大力气建设学习型投研团队，为全面注册制时代的来临夯实“基底”、练好“内功”。

二、 合规风控能力是公募基金的发展之基

如果说投研核心能力决定公募基金能“飞多高”，合规风控能力则决定公募基金能“走多远”。基于“信义义务”而诞生的公募基金行业，只有严格遵守法律法规要求，遵守投资契约、基金合同，合规展业、稳健运营，才能维护行业的整体形象和良好口碑，并最终赢得持有人的认可和信任。

合规风控能力是公募基金长期可持续发展的基础，这是24年行业发展所凝聚的共识。这种共识，也体现在监管机构对公募基金合规风控能力的“高标准、严要求”上：无论是4月26日发布的“高质量发展意见”，还是5月20日修订的《证券投资基金管理公司管理办法》，监管都提出了细致的、具体的、全面的要求。

“千里之堤，溃于蚁穴”。任何一件风险事件，小到花边新闻，大到老鼠仓，对于整个公募基金行业最为珍视的客户信任感来说，都是“无法承受之重”。要筑牢合规风控的长堤大坝，必须要全行业心齐力行，在重要领域、关键步骤上，形成合力，一点一滴都疏忽不得：一是强化投资交易行为的管控。建立健全投资管理制度与流程，严格证券股票的出入库管理，合理设定投资经理权限，建立交易指令事前管控、事中监测、事后分析与审查全链路机制。二是加强基金管理公司内部的集中统一管理。建立全覆盖的风险控制、合规管理和稽核审计体系，强化对子公司及分支机构的管理。三是突出行业文化建设与廉洁从业监管。董监高与其他从业人员都应当树立正确经营发展理念，加强文化建设，坚守廉洁从业，遵从社会公德，履行社会责任。

合规风控能力的建设，永远只有进行时。博时愿同行业158家机构一道，努力营造“风清气正、天朗气清”的合规风控氛围，致力于建设“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化。只有全行业并肩携手，在全面风险管控、内控长效机制、系统平台建设、投资风险防范、合规文化打造等关键点上发力，提升风险防控的主动性、前瞻性，增强合规工作的多层级、全方位，才能以“一万”努力防“万一”发生。

三、 产品和业务的守正创新，是公募基金行稳致远的动力之源

从40亿到26.75万亿，从第1批两只基金（基金开元、基金金泰）到9923只基金产品，中国公募基金的发展史，是管理规模的跃迁史，是产品设计的创新史，也是业务多元化、复杂化、全面化、本土化的蝶变史。

这是一部不断开拓、锐意创新的历史，就如同中国资本市场本身。运作模式上，从早期只有的场内封闭式基金，到开放式基金，到目前封闭、开放、定期开放、持有期“百花齐放”，以适应不同客户的流动性需求；资产类别上，从早期的股票，拓展到货币、债券、QDII股票、港股通、商品、REITs“分门别类”，以满足不同客户的风险偏好和投资诉求。从早期仅有的2-3只股票ETF，到目前1.47万亿规模、714只产品的ETF市场；从传统意义的公募基金，到服务养老的目标日期基金、目标风险基金，再到智能投资顾问的新业务探索。在开拓创新中，公募基金行业服务投资客户的体系更加丰富完善。

求变的背后是不变，创新的背后是坚持。守正创新，守着始终是客户的需求，以及基于信任的这一份托付。随着中国资本市场的不断发展，作为普惠金融的代表，公募基金也成为越来越多普通人投资理财的首选方式之一。更多元的客户来源、更多样的投资需求，也将激发和催生公募基金产品和业务创新的活力，成为行业“一汪活水清如许”的动力之源。

就如同监管在“高质量发展16条”中第8条要求的，公募基金既要做好产品和客户的匹配，也要做好策略和风险的契合——要大力推进权益类基金发展，加快ETF产品创新发展，在规模、行业、主题、风格、策略五个分类上，推动成熟产品做大做强；不断丰富投资策略；稳妥发展固收类产品，支持个人零售型债券产品发展，健全完善公募基金风险收益曲线与产品谱系；强化货币市场基金管控；积极推动公募REITs、养老投资产品、管理人合理让利型产品等创新产品发展——归根到底，要始终以持有人利益和需求为优先考量，摒弃“伪创新”，方能去伪存真。

包括博时在内，我们看到很多基金公司已经迅速响应监管的号召和要求，去做一些积极的探索。比如，伴随投资能力的扩展和投资策略的完善，进一步丰富基金产品的资产类别和策略类别，为投资者提供更多、更新、更好用的资产配置工具；再比如，加大产品创新力度，开发对接第三支柱的养老型基金产品，研判探索管理人合理让利型产品的具体创设方案。

四、 拥抱数字化时代，是公募基金面向未来的前瞻之技

《连线》（Wired）杂志创始主编凯文·凯利（Kevin Kelly）在上个世纪，就已经提出了一个如今已被普遍接受的观点：“互联网、尤其是移动互联网，在大数据技术加持下，会重构很多商业行为和逻辑”。在今天来看，这一预判早已变为现实。即使是资产管理行业，数字化、移动化、互联网/移动互联网化的变革也开展的如火如荼。

根据麦肯锡的调研数据反馈，积极拥抱数字化的资产管理公司，在金融科技赋能的推动下，普遍拥有更好的客户体验（客户响应速度大幅快于同行，只有行业平均天数的0.4）；更高的运营效率（运营与技术支出占收入比重低于行业7%）；更快的业务增长（AUM 增长率高于行业 3%）和更优的利润水平（利润率高于行业21%）。一言以蔽之，数字化正在改变、赋能和部分重构资产管理行业的全生命周期和全价值链。

与之相比，目前中国资产管理行业，特别是公募基金行业的数字化能力，还有相当的进步空间。如何才能让数字化真正赋能基金公司的全业务周期、进而带来商业模式的优化、升级和革新，是行业高质量发展必须回答的一大命题。

拆解这个命题，由点及面、从小到大，又可以产生以下几个重要问题：如何从投研、交易、风控、运营、产品营销、智能投顾、客户陪伴等不同维度，用数字化能力助推业务发展？如何加速以数据为核心的系统融合和业务融合？如何打造出数据驱动的组织，降本、增效、提质，在日益激烈的市场竞争中抢占先机？

数据是一座“富矿”，如何最大程度、最高效率挖掘数据的价值，则是公募基金拥抱数字化时代、做好数字化转型的关键。比如，在营销端，基于客户触点，可以构建打通线上、线下的服务新模式，实现由“销售驱动”转变为“客户需求驱动”；在合规风控端，则应该重点提升智能审核、智能监控、反洗钱大数据管理等方面的应用效果，降低人工操作风险；在投研端，以一体化、数字化为轴，打通研究和投资，探索在机会发现、需求跟进、效率转化上的更精细化运转，就可以进一步助力打造公募基金的投研核心能力。

博时从2018年初就开始打造基于数字化的“新一代投资决策系统”，该系统集中了实时估值、投资管理、场外交易、合规风控、运营保障、数据网关等核心功能，适用于公募、私募、养老金等各类业务场景。通过构建全资产、全流程、全场域的投研数字化、一体化运营平台，我们对实现“数字化资管公司的标杆企业”这一战略目标，又多了一份底气。

五、 提升投资者获得感，是公募基金持续发展的责任之愿

受人之托、代客理财，“代国民理财”的行业初心，成就了如今公募基金24年、26万亿的跨越式发展。“金杯、银杯，不如客户的口碑”，口碑的打造依赖持有人的认可，持有人的认可源自投资的获得感和幸福感，其关键在于提升每一位客户投前、投中、投后全生命周期的投资体验，为客户实实在在做到不亏钱、挣到钱、挣大钱。

当然，我们也清楚地看到，行业发展到现在，所面临的一个棘手的痛点问题，就是所谓的“基金赚钱、基民不赚钱”。这个痛点又会衍生出“囚徒困境”的负向反馈：一方面，由于挣不到钱，客户持有基金的投资体验显著变差，在自身损失收益的同时，也会降低对公募基金行业的信任，不利于行业的可持续发展；另一方面，由于挣不到钱，投资者更大概率出现诸如频繁交易、短线操作、高买低卖等行为，这也增加了基金管理人的操作难度和管理成本，同时一定程度上加大了市场的波动，不利于发挥资本市场支持、稳定实体经济发展的功能。客户、基金行业、资本市场，在这个负向反馈中，不仅无法共赢，反而形成了“三输”。

提升投资者的获得感，是公募基金的责任之愿，理所应当、责无旁贷；在全面注册制时代即将来临的时间窗口下，又更显紧迫。更好地解决这个问题，既需要基金管理人行动起来，也需要包括基金销售机构在内的“大资管”行业链条上的所有机构都参与其中。

监管机构在“公募基金高质量发展16条”的第10条，专门提出要“着力提高投资者获得感”。我们理解“获得感”这个概念，可以拆解为“获得”+“感”——获得，是投资收益，从会计角度看，就是基金利润减去投资者支付的交易费用，但又不仅仅只是投资收益，还包括投资能力的增长、投资观念的迭代；感，是实实在在获取投资收益的过程、体验和反馈。

在此基础上，我们将“获得感”细化为：①投资者教育获得感、②投资者陪伴获得感、③投资者盈利获得感三个方面。在投资者教育上，基金公司要积极拥抱新的客户群体、乐于启用新的投教方式，将投资的理念、观点通过文字、音频、视频等立体多元的方式进行输出，做更为投资者喜闻乐见的投教。市场波动总是会带来投资者心理和情绪的波动，通过智能化、数字化的陪伴服务，基金公司可以更加快速的解决投资者在不同场景下的各类疑问，及时回应市场热点关注，传递正确的投资理念，帮助投资者“逆向投资”，坚定长期持有的信心。在投资者陪伴上，基金公司要逐步扭转“重投轻顾”的展业倾向，把“顾”的重要性进一步提高，一方面做好“有温度的陪伴”，另一方面做好投顾业务的多元尝试和多样探索，打造“选得好、配得准、拿得稳”的投顾服务闭环，提升客户体验。在投资者盈利上，在营销理念上要牢固树立“投资者利益优先”的原则，以适当性管理为阀，既要为客户提供可交易、可跟踪、可评价的专业资产配置解决方案，更要帮助客户解析账户收益和风险来源，改善或优化客户的投资行为，帮助客户形成正确的理财观、投资观，实现资产的长期增值。

全面注册制的推行，是今年资本市场改革的重头戏，可以说是中国资本市场迈入“新发展阶段”的一块里程碑。在去年12月的中央经济工作会议上、今年3月份的政府工作报告中，也被反复提及。全面注册制的脚步渐行渐近，包括公募基金在内的大资管行业，既对此满怀期待，也深感使命光荣、责任重大。

博时作为公募基金行业的老五家，从1998年7月13日发行第一只封闭式基金产品（基金裕阳）开始，就以让投资理财“飞入寻常百姓家”为使命。走过24载，博时的综合管理资产规模已达17932亿元，管理公募基金产品已有327只，服务超过1.5亿客户。这些数字背后，都是一份又一份沉甸甸的托付、信任和认可——这是公募基金行业最本初的起点，也是未来继续向前的动力。

“道阻且长，行则将至；不忘初心，方得始终”。全面注册制的时代浪潮即将奔涌而来，基金公司要有初心、有愿景，练内功、强基底，有所为、有所成，服务好客户、支持好实体经济、为中国资本市场的繁荣贡献自己的一份力量！

最后，祝愿本次峰会取得圆满成功！

谢谢大家。